매출은 30% 늘었는데 이익은 5% 증가했다면 무엇이 문제일까

기업의 실적을 볼 때 가장 먼저 확인하는 숫자 중 하나가 매출이다. 매출이 크게 증가하면 기업이 성장하고 있다고 생각하기 쉽다.

하지만 매출 증가율과 이익 증가율이 크게 다르다면 이야기가 달라진다.

예를 들어 어떤 기업의 매출이 1,000억 원에서 1,300억 원으로 30% 증가했는데 영업이익은 100억 원에서 105억 원으로 5% 증가했다고 가정해보자.

겉으로 보면 매출과 이익이 모두 증가했기 때문에 실적이 좋아진 것처럼 보인다. 하지만 숫자를 자세히 들여다보면 성장 과정에서 수익성이 낮아졌을 가능성을 확인할 수 있다.

1. 먼저 영업이익률을 계산해야 한다

기존에는 매출 1,000억 원에 영업이익 100억 원이 발생했기 때문에 영업이익률은 10%다.

매출이 1,300억 원으로 증가했지만 영업이익이 105억 원이라면 영업이익률은 약 8.1%가 된다.

매출은 30% 증가했지만 영업이익률은 10%에서 8.1%로 떨어진 것이다.

따라서 매출 증가 자체만 보면 성장한 기업처럼 보이지만, 매출을 추가로 만들어내는 과정에서 비용 부담이 커졌을 가능성이 있다.

2. 원가가 매출보다 빠르게 증가했는지 확인한다

영업이익률이 낮아진 원인을 찾으려면 먼저 매출원가를 확인할 필요가 있다.

예를 들어 기존 매출이 1,000억 원이고 매출원가가 700억 원이었다면 매출총이익은 300억 원이다.

그런데 매출이 1,300억 원으로 증가하는 동안 매출원가가 980억 원으로 늘었다면 매출총이익은 320억 원에 그친다.

매출은 300억 원 증가했지만 매출총이익은 20억 원만 증가한 것이다.

이 경우 원재료 가격 상승, 생산비 증가, 제품 판매가격 하락 또는 상대적으로 수익성이 낮은 제품의 판매 증가 등을 확인해야 한다.

3. 판매비와 관리비도 함께 봐야 한다

매출원가에 특별한 문제가 없다면 판매비와 관리비를 확인해야 한다.

매출을 확대하는 과정에서 광고비, 영업인력, 물류비, 판매수수료 등이 크게 증가했을 가능성이 있기 때문이다.

특히 새로운 시장에 진출하거나 판매채널을 확대하는 기업은 매출 증가보다 판관비 증가가 먼저 나타날 수 있다.

이때 중요한 것은 비용이 증가했다는 사실 자체가 아니다.

증가한 비용이 앞으로도 계속 발생할 비용인지, 아니면 매출 확대를 위한 일시적인 비용인지 구분하는 것이 중요하다.

4. 제품 구성이 달라졌을 수도 있다

매출이 증가했다고 해서 기존 제품이 똑같은 비율로 더 많이 팔렸다고 볼 수는 없다.

고마진 제품의 판매가 줄고 저마진 제품의 판매가 증가했다면 전체 매출은 증가하면서도 영업이익률은 낮아질 수 있다.

예를 들어 제품 A의 매출은 감소했지만 제품 B의 매출이 크게 증가했는데 B의 수익성이 훨씬 낮다면 전체적인 이익 구조가 달라질 수 있다.

따라서 기업의 사업부문이나 제품별 매출 자료를 확인할 수 있다면 매출 증가가 어느 제품이나 사업에서 발생했는지 살펴보는 것이 좋다.

5. 성장에 따른 비용인지 구조적인 문제인지 구분해야 한다

매출이 30% 증가했는데 영업이익이 5% 증가했다는 결과만으로 기업의 경쟁력이 약해졌다고 단정해서는 안 된다.

기업이 새로운 공장을 가동했거나 해외시장에 진출하면서 초기 비용이 증가했다면 일정 기간 이익률이 낮아질 수 있다.

반대로 매출이 증가할수록 원가와 판매비가 계속 빠르게 증가하고 있다면 구조적인 수익성 악화 가능성을 검토해야 한다.

결국 중요한 것은 한 해의 숫자보다 비용과 이익률이 이후 어떻게 움직이는지다.

기업분석에서 확인할 순서

매출 증가율과 이익 증가율이 크게 차이 난다면 다음 순서로 확인하면 된다.

1. 매출 증가율과 영업이익 증가율 비교
2. 영업이익률의 전년 대비 변화 확인
3. 매출원가 증가율 확인
4. 판매비와 관리비 증가율 확인
5. 제품 또는 사업부문별 매출 변화 확인
6. 일회성 비용 발생 여부 확인
7. 이후 이익률이 회복되는지 확인

매출이 30% 증가했는데 영업이익이 5% 증가하는 상황은 그 자체로 나쁜 실적이라고 단정할 수 없다.

중요한 것은 추가로 발생한 매출 300억 원이 얼마의 추가 이익을 만들어냈는가이다.

기업의 매출이 성장하고 있어도 그 성장에 필요한 비용이 더 빠르게 증가한다면 매출 규모와 실제 수익성 사이의 차이는 커질 수 있다.

따라서 기업을 분석할 때는 매출 증가율 하나만 보는 것이 아니라 매출이 증가하는 과정에서 원가와 판매비가 어떻게 변했는지, 그리고 추가 매출이 실제 이익으로 얼마나 전환됐는지를 함께 확인해야 한다.

※ 이 글은 특정 종목의 매수 또는 매도를 권유하기 위한 내용이 아니라 기업의 사업구조와 재무정보를 이해하기 위한 일반적인 분석 방법을 설명합니다.